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　　近期，国内医疗影像头部企业联影医疗(688271.SH)发布了2024年功绩快报，公司2024年完了营收103亿元，同比着落9.73%；完了归母净利润和扣非后归母净利润为：12.62亿元和10.1亿元，划分较上年同期着落36.08%和39.32%。这不仅是联影医疗比年功绩捏续增长态势下倏得踩下的“急刹车”，亦然公司自2022年上市后初次出现功绩下滑。上市畴前，联影医疗最高市值一度涉及1700亿元，按捺本年2月28日收盘，公司总市值为1112亿元，较市值巅峰着落约34.59%。

　　从行业侧看，联影医疗示意，受国内开辟更新战略落地节律的影响，行业举座限度较上年同期有较大松开，国内收入较上年同期有所着落。证券之星细心到，在国内市集阶段性需求不及配景下，公司也在加大国外市集的拓展，2024年前三季度，联影医疗国外收入同比增长36.49%，但捏续增长的应收账款相通谢却冷落，按捺2024年9月末，公司应收账款达到41.59亿元，同比增长28.84%，占营收比重的59.8%，对应的1.88次的应收账款盘活率也远低于同业业公司万东医疗和迈瑞医疗。

国内市集失速，Q3功绩弃世

　　联影医疗的开辟板块主要包括五伟业务线，划分为CT、MR、MI、XR和RT，其中来自CT和MR的收入总数占开辟总收入的比重跳跃70%，两伟业务销售量的快速增长，是公司比年营收限度日益壮大的难题原因之一。

　　但步入2024年，联影医疗的收入增速运行出现放缓之势。2024年，天然公司的CT和MR产物的国内市占率仍保捏最初，但2024年上半年来自国内市集收入为44.01亿元，较上年同期着落了约3.36%。而在2024年前三季度，在公司国外市集收入达到14.04亿元，同比增长36.49%配景下，联影医疗的总收入已经较上年同期着落了6.4%，归母净利润更是同比下滑36.9%，为6.7亿元。从单季度看，联影医疗Q3完了收入16.2亿元，同比下滑25%，归母净利润则是弃世2.8亿元，同比下滑320.57%。

　　不丢脸出，联影医疗在国内市集的发挥出现了“失速”，凭据公司的讲解，行业战略是形成其所处的医疗开辟市集限度松开的难题原因。证券之星了解到，一方面，2023年运行的医疗行业整顿步调行业纪律，但整顿措施带来的步调条目在短期内减慢了部分区域的招采经过，联影医疗的形貌鼓舞也受到影响；另一方面，2024年3月，国务院发布《推动大限度开辟更新和消耗品以旧换新步履决策》，预期将对医疗健康产业的长久发展产生深化影响，但由于该战略限度开阔、周期长、实施款式复杂且首年实施，战略落地需要一定的时期，对市集招投标当作带来了一定影响，市集需求暂时积压。

　　对比同业业公司，2024年前三季度，万东医疗和迈瑞医疗的收入划分较上年同期增长：18.07%和7.99%，联影医疗的收入增速发挥略显阴霾。不外公司不休层在2024年三季度功绩评释会中示意，跟随采购意向的公示和招标经过的启动，瞻望2024年第四季度到来岁上半年末将有较大限度落地。“基于现时实施程度、大型医学影像开辟及辐射诊治开辟关于场面的条目等成分，不放弃部分需求将延续至明岁首或上半年落地，但举座进程正步调加快鼓舞。”

销售费率攀升，应收款高悬

　　国内市集短期承压下，包括联影医疗在内的医疗器械厂商接踵将眼神投向国外市集，试图从中探寻新的功绩增长机遇。证券之星了解到，联影医疗早在2017年就进入国外市集，但此前公司国外拓展的门径较慢，比年冉冉加大拓展，2022年公司国外营收占比达到11.94%，至2024年上半年，其国外收入占比升至17.49%。

　　通过“高抬高打”的策略，联影医疗已有多款高端产物进入了国外的顶尖医疗机构，比如在2024年上半年，公司的全国首款Total-bodyPET/CTuEXPLORER一个月内不绝介意大利博洛尼亚和罗马两家顶尖病院划分完成装机。不外也需要看到的是，天然国产替代的趋势愈发彰着，但面前入口品牌如“GPS”(GE医疗、飞利浦医疗和西门子医疗)仍然处于市集最初地位。举例联影医疗面前的MR产物时代水平在5T，而GE医疗和西门子医疗已具备坐褥7.0TMR的才气。

　　此外，不管在国内市集抑或是国外市集，联影医疗还需濒临迈瑞医疗、东软医疗、万东医疗等在内的国内厂家的竞争，同业业公司在XR、CT、MR和PET/CT等产物界限皆有积极布局。以疏淡细分时代界限为例，万东医疗推出的无液氦磁共振产物，灵验惩办了国外液氦资源穷乏的问题，主要面向国外市集销售。这一转换时代在国外市集上或春联影医疗组成了一定挑战，与之比拟，联影医疗则在高端产物方面具备一定上风。

　　也需要看到，由于联影医疗捏续加大国外市集诞生等方面的干与力度，其销售用度率也进一步攀升。2024年前三季度，联影医疗的销售净利率为9.47%，低于万东医疗的10.67%和迈瑞医疗的36.3%。另凭据WIND自大，2024年前三季度，公司销售时代的用度率为43.91%，上年同期则是38.59%，而万东医疗和迈瑞医疗则划分为：26.58%和24.4%。

　　更需要体恤的是联影医疗比年捏续攀升的应收账款。证券之星梳剃头现，按捺2024年三季度末，公司应收账款高达41.59亿元，此外公司长久应收款为1.92亿元，该部分主如果联影医疗在销售过程中，罗致分期付款，以“长久应收款”形貌体面前报表中，举例2023年，公司加大对国外业务的拓展，致长久应收款同比增长了53.08%。

　　到2024年三季度末，联影医疗的应收账款占营收的比重已靠拢60%，应收账款盘活天数达到143.39天，这一数据远超同业业平均水平，且与2023年末的82.67天比拟大幅加多。这明晰地标明，公司资金回笼速率彰着放缓，在与下搭客户的营业营业中，处于相对迤逦的地位。因而，在捏续开拓国外市集的同期，联影医疗亟待进一步优化本人的应收账款不休体系。(本文首发证券之星，作家|墨辰)

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